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中南传媒:发行业务贡献最大,报媒业务潜力不错

时间:2012-01-06 08:49:51来源:国铁传媒网作者:杨丽华
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    公司上半年业绩符合我们和市场预期。公司上半年实现营业收入24.8亿,同比增长21.9%;营业成本14.5亿,同比增长22.5%,增速略快于收入增 速,致使毛利率略下降0.3个百分点降为41.7%;实现归属母公司净利润为3.7亿,同比增长33.5%,主要是公司募集资金产生了数额较大的利息收 入,使得财务费用同比减少0.45亿;实现EPS为0.21元。
    公司上半年经营回顾:从收入贡献由高到低排序,分别是发行(17.2亿)、出版(6.5亿)、印刷(3.5亿)、报媒(3.2亿)、物资供应(2.7 亿);从毛利贡献由高到低排序,分别是发行(5.8亿)、出版(2.0亿)、报媒(1.5亿)、印刷(0.7亿)、物资供应(0.1亿);发行业务对公司 业绩贡献最大,报媒业务增速快且毛利率高,后续有望超过出版成为公司第2个业务。
    1、出版业务:实现收入6.5亿,同比增长14%。公司传统图书品牌继续保持强势市场地位,畅销书取得新突破;在全国主要出版集团中排名第4,比去年同期 上升5个位次。教材教辅和一般图书分别实现收入5.0亿(+27%)和1.1亿(+10%),占出版业务收入比例分别为77%和17%。" _0 r) h: ~( ?7 ?- P. h9 i/ B
    2、发行业务:实现收入17.2亿,同比增长13%。公司争取有关学科配套音带、光盘进入用书目录,今年上半年新增了租型版光盘业务;在教材代理上取得新 突破,发行环节教材教辅销售收入同比增长8.7%,占发行业务收入比例为81%;一般图书销售受益于“农家书屋”项目销售增长,收入同比增长38.6%, 占发行业务收入比例为15%;自主研发的天闻点读笔自去年下半年开始投入市场,至今年6月末已累计销售约20万支,使文化用品销售收入同比增长 42.7%。
    公司再次获得义务教育教材政府采购单一来源供应权,全省春季教材教辅实现销售码洋13.1亿元,同比增长1.21亿元。全省新华书店一般图书通过实施分业 经营,实现销售码洋3.9亿元。教材市场基本维持稳定,部分省份稳中有升,并成功获得全国出版物总发权资格。2011年春季在北京、广东等25个省(市) 征订发行义务教育教材3,165万册。
    3、印刷业务:实现收入3.46亿(对内销售占比为63.8%,对外销售占比36.2%),同比增长6%。新增湖南天使文化《绘梦》、《花火》、《湖南科 技报》、《新一佳超市DM报》以及湖北《家乐福超市DM报》、《知音·漫客》等各类期刊、报纸的印刷业务;获得了3500册法国 《LeLapinNain》24开全彩图书的印制业务,实现海外输出和海外业务零的突破。4 ^  o! a% {" v
    4、报媒业务:实现收入3.2亿,同比增长50%。潇湘晨报报纸发行收入和广告收入继续高速增长,同比增长52.6%;天闻数媒公司与华为的合作积极推进,本期实现电子出版物营业收入130万元。" f' W! S6 E$ s7 m
    5、五大数字出版项目:公司与华为技合作重组天闻数媒公司项目已完成全新发展规划,重点瞄准大众阅读和数字教育两大市场;公司与中广传播合作,推动三网融 合创新教学平台成为国内首创的基础***务平台,中南传媒成为中广传播CMMB教育教学资源的内容引入方和产品设计方;公司与联通合作将联通阅读基地落户湖 南,公司成为内容合作伙伴之一,负责基地阅读精品店的营运;公司与湖南移动、拓维信息等全面合作,推出县级手机报项目。
    公司后续经营展望:改造传统图书出版、发行业态,挖掘传统产业潜力;推进公司向数字媒体和全媒体战略转型;对外收购整合,实现大图书产业链整合和升级。* ~% Z) X$ Q0 L1 w
    改造图书出版业态:以现有优势图书板块为依托,推进事业部制建设,划小生产单位和利润核算单元,组建责权利相统一的经营实体;按照“先试先行,先行先受 益”原则,对先行的事业部,适当放开选题范围,加大资源投入,提高收益受益程度;在一些重要板块,探索打通社际边界,进行跨法人主体整合,进一步理顺关 系,集聚资源;与优质民营机构构建跨所有制的事业部。
    改造发行业态:推行新华书店分业经营;加大馆配图书竞标力度;改造中心门店,深耕图书零售市场,推动一般图书快速增长;实施全国出版物营销渠道建设项目,加速搭建省级服务平台和市县级办事中心,努力建成覆盖全国的出版物营销网络体系。( A" n7 X2 n8 E& e' t% I0 u
    改造书刊印刷业态:适应书刊印刷增量受限的发展趋势,加快向“一大一小”战略转移,发展新型印刷业态,“一大”是指向非出版业的大社会印刷转移,积极拓展 商业包装、装潢、广告印刷,介入社会印刷业务,“一小”是指向多批次小批量个性化印刷转移,以并购上海凯基为契机,引入合版技术,发展数码快印、短版印刷 等新型业态。8 M9 c% `# B/ r- e' ^
    推行数字媒体和全媒体战略:重点发展数字阅读、社区动漫游戏、全媒体传播等业务;推进与华为的数字出版战略合作;推进潇湘晨报全媒体建设,酝酿《潇湘晨 报》的新一轮改版升级,完成《快乐老人报》全国性布局,大力推进红网县级分站阵地建设,加快布点红网传媒,分次推出晨报的手机网和客户端。
    维持“审慎推荐-A”的投资评级。我们预测公司11~13年业绩分别为0.42元、0.48元和0.54元,当前股价对应11~13年PE分别为22倍、19倍和17倍。
    风险提示:数字出版、新媒体业务快速发展对公司传统业务的冲击;募投项目实施效果不如预期。

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